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La loi sur la réduction de l’inflation (IRA) de 2022 a relancé le débat sur la cause profonde de l’environnement inflationniste et de la récession d’aujourd’hui.

Du snafus de la chaîne d’approvisionnement mondiale à l’invasion de l’Ukraine par la Russie, de nombreux économistes et analystes de marché ont fait allusion à un large éventail de problèmes, ajoutant au plus haut niveau de l’indice des prix à la consommation (IPC) en 40 ans. Mais certains experts disent que la source de l’inflation galopante était les dépenses publiques excessives à l’époque de la pandémie.

L’inflation ronge les perspectives de croissance économique, la prochaine discussion sera de savoir si les dépenses publiques exceptionnelles – de la pandémie à l’IRA – ont alimenté la récession.

Retour sur les efforts de relance budgétaire

Au début de la crise de santé publique COVID-19, le gouvernement fédéral a approuvé la loi CARES de 2,1 billions de dollars, qui consistait en 500 milliards de dollars en paiements directs aux Américains, 208 milliards de dollars en prêts aux grandes industries et 300 milliards de dollars en Small Business Administration (SBA ) prêts. Dans le même temps, la Réserve fédérale a lancé son programme d’assouplissement quantitatif de plusieurs billions de dollars, une initiative qui comprenait l’achat d’obligations d’État et d’entreprises et de titres adossés à des créances hypothécaires et la réduction des taux d’intérêt à près de zéro.

En mars 2020, Neel Kashkari, président de la Federal Reserve Bank de Minneapolis, a déclaré à “60 Minutes” que la banque centrale dispose d’une “quantité infinie de liquidités”, ce qui a amené les critiques à craindre que l’institution n’imprime autant d’argent que possible pour assurer le système financier est resté intact.

Un an plus tard, Washington a voté pour le plan de sauvetage américain (ARP) de 1,9 billion de dollars. La législation était importante car elle distribuait 1 400 dollars à chaque Américain, augmentait les allocations de chômage, accordait des milliards de fonds supplémentaires aux gouvernements des États et locaux et autorisait des subventions et des prêts d’urgence aux entreprises.

Le peuple américain a reçu plus de 5 billions de dollars de transferts gouvernementaux pendant la pandémie de COVID-19, y compris des chèques de relance et des allocations de chômage édulcorées. Le département américain du Trésor a également émis environ 6 000 milliards de dollars, dont la moitié a été monétisée par la Fed. En raison de toutes ces dépenses et emprunts, la dette nationale a explosé, passant d’environ 23 000 milliards de dollars en février 2020 à près de 31 000 milliards de dollars. Au moment où la Fed a lancé son cycle de resserrement au printemps dernier, la banque centrale avait ajouté près de 9 000 milliards de dollars à son bilan.

Une récession obligera-t-elle donc la Fed à repenser ses hausses de taux et sa réduction de bilan ?

Jusque-là, la banque centrale continuera de tenter d’orienter l’économie vers un atterrissage en douceur plutôt que vers un crash brutal. Et c’est là que réside le principal problème pour les États-Unis : après deux ans d’argent facile, la Fed supprime le bol de punch pour Main Street et Wall Street, principalement par le biais de taux d’intérêt plus élevés. Lorsque les taux commencent à grimper, les craintes de récession s’accumulent parce que le mouvement à la hausse du taux des fonds fédéraux rend les emprunts plus coûteux et ralentit l’activité des entreprises.

Sonner les cloches d’alarme

Les économistes et les experts financiers – de gauche et de droite – ont averti que les conséquences de la fermeture d’une économie et de l’extension de milliards de dollars de relance budgétaire et de paiements de secours à des millions d’Américains conduiraient à l’inflation. En d’autres termes, c’était une demande énorme pour trop peu de biens.

Bill Dudley, l’ancien président de la Federal Reserve Bank de New York, a écrit un éditorial dans Bloomberg qui sonnait l’alarme d’une “méchante” augmentation de l’inflation, résultant de la demande post-pandémique et des mesures de relance fédérales.

“Tout compte fait, l’inflation pourrait être un plus grand danger précisément parce qu’elle n’est plus perçue comme telle”, a-t-il écrit.

« Les décideurs veulent le pousser plus haut. La plupart des ménages et des entreprises ne sont pas préoccupés par les risques. Une fois la pandémie passée, ces risques ne seront plus entièrement à la baisse. Et étant donné à quel point les marchés financiers en sont venus à s’attendre à une inflation et à des taux d’intérêt bas, et à quel point ces attentes apportent un soutien aux cours des obligations et des actions, une surprise à la hausse pourrait s’avérer désagréable.

Lors d’une conférence CoinDesk en mai 2021, l’ancien secrétaire au Trésor Larry Summers a exhorté l’administration Biden à reconsidérer ses efforts de relance.

«Je pense que la politique en fait plutôt trop. Le sentiment de sérénité et de complaisance projeté par les décideurs économiques – que tout cela peut être facilement géré – est déplacé », a déclaré Summers dans des commentaires enregistrés lors de l’événement. “Nous prenons des risques très importants du côté de l’inflation.”

“L’idée de la Fed était qu’elle enlevait le bol à punch avant que la fête ne devienne bonne”, a ajouté Summers. “Maintenant, la doctrine de la Fed est qu’elle ne retirera le bol à punch qu’après avoir vu des gens tituber en état d’ébriété.”

Le PDG de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, a comparu devant le Sénat américain en mai 2021, avertissant que les politiques budgétaires et monétaires “sans précédent” “augmenteront l’inflation”.

La Federal Reserve Bank de Chicago s’était également penchée sur les effets qu’aurait le plan de sauvetage américain sur l’inflation basée sur la dette.

«L’ARP est presque entièrement financé par le déficit, il augmentera donc considérablement la dette fédérale qui est déjà élevée par rapport aux normes historiques. Une augmentation aussi importante pourrait déclencher des inquiétudes généralisées quant à la volonté des décideurs politiques d’augmenter les impôts ou de réduire les dépenses pour contenir la dette », ont écrit les économistes de la banque centrale régionale en avril 2021. « Cela pourrait stimuler l’inflation aujourd’hui si les gens en viennent à croire largement qu’un grand une fraction de la dette sera gonflée à la place.

Le sénateur Rob Portman (R-Ohio) avait également averti que l’ARP “risquait de surchauffer une économie déjà en reprise”, ce qui entraînerait une hausse de l’inflation et menacerait la croissance à long terme.

Maintenant que les analystes analysent les chiffres et évaluent la situation, ils constatent que la politique budgétaire expansionniste a joué un rôle énorme dans le taux d’inflation élevé de 40 ans. Robert Koopman, l’économiste en chef de l’Organisation mondiale du commerce (OMC), par exemple, a noté en février 2022 que les dépenses publiques gonflaient la demande de biens durables, contribuant grandement à la pénurie mondiale.

Les économistes de la Federal Reserve Bank de San Francisco ont publié un livre blanc qui examinait la corrélation entre le plan de relance et l’inflation.

Ils ont constaté que l’inflation américaine avait augmenté plus rapidement que les autres pays de l’Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE). Les économistes de la Bay Area ont également noté que leurs modèles ont découvert que “tout au long de 2020 et 2021, les ménages américains ont connu des augmentations significativement plus élevées de leur revenu disponible par rapport à leurs pairs de l’OCDE”, ce qui a exacerbé les niveaux de demande.

Mais l’administration Biden avait à plusieurs reprises rejeté les inquiétudes selon lesquelles les dépenses de relance et de secours pour amortir le coup de la crise de santé publique du COVID-19 conduiraient à l’inflation. Au lieu de cela, les responsables ont affirmé qu’il était “transitoire” une fois que l’inflation des prix a commencé à augmenter.

“La grande majorité des experts, y compris Wall Street, suggèrent qu’il est très peu probable que ce soit l’inflation à long terme qui devienne incontrôlable”, a déclaré Biden lors d’une réunion publique sur CNN l’été dernier. “Il y aura de l’inflation à court terme, car tout essaie maintenant de se redresser.”

La secrétaire au Trésor, Janet Yellen, a ensuite retiré le mandat lors d’une audience du Congrès aux côtés du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell.

Lors d’une interview avec CNN, Yellen a expliqué qu’elle avait tort lorsqu’elle pensait qu’il y aurait un “petit risque” d’inflation.

“Je pense que je me trompais alors sur la voie que l’inflation prendrait”, a-t-elle déclaré en mai. “Comme je l’ai mentionné, il y a eu des chocs imprévus et importants sur l’économie qui ont fait grimper les prix de l’énergie et des denrées alimentaires, et des goulots d’étranglement de l’approvisionnement qui ont gravement affecté notre économie, ce que je n’ai pas bien compris à l’époque. Mais nous reconnaissons que maintenant la Réserve fédérale prend les mesures qu’elle doit prendre. »

L’administration Biden est toujours convaincue que l’inflation commencera à baisser à l’approche des élections de mi-mandat.

La Fed a-t-elle créé de l’inflation ?

De plus, tout le monde ne donne pas à la Fed un laissez-passer gratuit sur son rôle dans l’inflation, citant le légendaire économiste Milton Friedman, qui a déclaré que “l’inflation est toujours et partout un phénomène monétaire”.

Steve Hanke, économiste et professeur d’économie appliquée à l’Université Johns Hopkins, a déclaré au Washington Post en février que les liquidités injectées par la Fed dans l’économie avaient déclenché une réponse inflationniste. Cela, a-t-il averti, entraînera une inflation plus longue que ce que les autorités anticipent et fera grimper les prix à mesure que le pays sortira de la pandémie.

Cette liquidité, la masse monétaire M2 – une mesure large de la masse monétaire qui comprend les espèces, les dépôts chèques et les quasi-monnaies facilement convertibles (comme les obligations d’État) – a grimpé de plus de 40% depuis le début de la pandémie jusqu’au pic en mars 2022.

L’économiste Murray Rothbard a expliqué dans son livre phare, La Grande Dépression américaine (publié en 1963), que la quantité de monnaie n’est pas la seule composante à surveiller. Au lieu de cela, il est important de déterminer où les dollars fraîchement imprimés voyagent et ce que les entreprises et les consommateurs font avec les fonds.

Au cours des deux dernières années, le public a utilisé des chèques de relance pour acheter des actions et acquérir des biens durables. Malgré une économie bloquée et des millions de chômeurs, les principaux indices boursiers de référence ont atteint des niveaux record. Avec le désir d’acheter des produits plutôt que des services, la crise mondiale de la chaîne d’approvisionnement a été déclenchée, entraînant une hausse des prix dans presque tous les secteurs.

Pic d’inflation et craintes de récession

On s’attend de plus en plus à ce que l’inflation ait atteint son maximum. Les prix du pétrole brut et de l’essence étant en baisse par rapport à leurs sommets respectifs, les analystes du marché prévoient des lectures plus faibles. Mais alors que l’IPC et l’indice des prix à la production (PPI) baissent, le consensus est que les prix plus élevés resteront élevés pendant un peu plus longtemps, avant de dériver vers le taux cible préféré de la Fed de 2 %.

À l’avenir, le discours public entourera les effets inflationnistes potentiels de la loi sur la réduction de l’inflation. Va-t-il répéter les erreurs de la loi CARES et de l’ARP ? Cela ajoutera-t-il aux défis inflationnistes? Les premières estimations du modèle budgétaire de Penn Wharton et du Bureau du budget du Congrès (CBO) suggèrent que son impact sur l’inflation – et le déficit fédéral et le produit intérieur brut – sera négligeable, malgré la description pleine d’espoir des législateurs attachée au projet de loi.

Même si l’inflation a atteint son zénith, les dommages ont peut-être déjà été causés à l’économie. Avec l’effondrement du taux d’épargne personnelle, la croissance du crédit en plein essor et 7,5 millions de personnes occupant deux emplois, les consommateurs sont extrêmement préoccupés par le coût de la vie. Lorsque cela se produit, cela entraîne des craintes généralisées et un impact sur la demande des consommateurs, pesant de fait sur les perspectives de croissance.

Par exemple, la consommation de carburant a chuté car les automobilistes ont eu du mal à payer les prix à la pompe. Alors que la tendance a permis aux prix de l’énergie de baisser, cela a également produit une destruction de la demande. Si les conducteurs ne sont pas prêts à payer plus de 4 $ pour un gallon d’essence, à quoi d’autre renoncent-ils sur le marché ?

Avec une économie tirée aux deux tiers par la consommation, l’inflation est peut-être devenue trop onéreuse pour le consommateur moyen. Les économies de l’ère de la pandémie ont été épuisées et les consommateurs comptent davantage sur les cartes de crédit pour supporter cet environnement. Le gouvernement américain a réduit sa campagne de relance budgétaire induite par le COVID-19, alors même que le pays glisse dans une récession technique. Maintenant, les Américains doivent se préparer davantage à endurer le prochain ralentissement économique.

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Andrew Moran couvre les affaires, l’économie et la finance. Il a été écrivain et journaliste pendant plus d’une décennie à Toronto, avec des signatures sur Liberty Nation, Digital Journal et Career Addict. Il est également l’auteur de “The War on Cash”.

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